【佛山陶瓷网】螺水泥年半年报浅析,现金,360,净利润,800,las,水泥行业,水泥产能,海螺水泥

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螺水泥年半年报浅析,现金,360,净利润,800,las,水泥行业,水泥产能,海螺水泥水泥行业中有这样一句话：世界水泥看中国，中国水泥看海螺。

海螺水泥2019年半年报浅析8月的时间点，公司发布半年报，2019上半年实现收入716.44亿元，同比增长56.63%，归母净利152.60亿元，同比增长17.91%，自产品销售毛利率为47.17%，同比提高0.52个百分点。

其中，二季度实现营收411.43亿元，同比增长52.52%，归母净利91.78亿元，同比增长12.43%。

核心区域量价表现更优，东、中部量价均有提升分区域看，公司东部和中部区域需求稳中有升，供求改善，量价齐升，销售金额同比分别增长11.3%和18.9%，毛利率同比分别上升2.7和0.5pct。

南部区域阴雨天气影响较大，销量增长，价格平稳，销售金额同比增长18.9%，毛利率同比持平。

西部区域市场平稳，销量有所上升，销售金额同比增长6.1%，但局部地区市场下行、售价下降，毛利率同比下降3.1pct。

公司海外项目销量同比增长49.7%，销售金额同比增长85.3%。

“现金奶牛”名副其实，为未来留足“子弹”2019上半年公司经营现金流净额145亿元，资本支出35亿元(新增水泥产能230万吨，骨料产能200万吨。

全年目标新增水泥400万吨、骨料1700万吨)，折旧24亿元，资本支出/折旧1.46倍，公司内生扩张放缓和充沛的经营现金流，使得公司现金富余。

最新中报货币资金360亿，远大于短期借款18.76亿+长期借款36.87亿+应付债券34.99亿。

从上半年的各项财务主要指标来看，海螺水泥业绩稳增长，堪称水泥股价值典范，唯一美中不足的是净利润上升了17.91%但是roe却下降了0.81%。

从公司的营收、净利润等几个主要成长能力指标来看，2014至2018年五年间，公司营收分别为607.59亿、509.76亿、559.32亿、753.11亿、1284.03亿，营收同比增速为9.95%、-16.1%、9.72%、34.65%、70.50%，综合来看近10年平均营收增速21%，近五年为22%。

五年间公司净利润分别为109.93亿、75.16亿、85.30亿、158.55亿、298.14亿、净利同比增速分别为17.19%、-31.63%、13.48%、85.87%、88.05%。

市值累计增长30倍，净利润累计增长113.6倍海螺水泥自2002年3月20日上市至今，复权后的股价达到了历史新高。

a股其主板市值也从2002年3月20日的73.16亿增长到了2019年9月30日的2202亿，17年的时间主板市值增长了30倍。

2002年海螺水泥净利润2.6亿元，2018年海螺水泥的净利润为298亿，17年的时间，海螺水泥的净利润增长了113.6倍，年复合增长48%。

海螺水泥2018年营收为1284亿元，净利润为298亿元，净利率为23.2%;碧桂园净利率为12.8%，海螺水泥净利润却比碧桂园高出10.4个百分点。

股东投资回报方面，15年和16年受到行业周期影响外，近两年也有大幅度的提升，从近10年海螺水泥的数据看，平均roe大于15%，这符合我们所说的盈利较强的公司的标准。

估值与盈利预测国信证券认为，公司是国内水泥龙头企业，上市以来集中精力做大做强水泥主业，拥有熟料产能2.52亿，水泥产能3.53亿吨。

目前水泥行业保持较高景气度，行业运行稳健，下半年旺季提价已经陆续开启，公司龙头优势突出，预计19-21年eps分别为6.29/6.51/6.71元/股，对应pe为6.2/6.0/5.8x，继续给予“买入”评级。

我们预计海螺水泥2019年净利润约为325亿，对应pe约为6.4x。

上半年区域水泥价格仅小幅上升，而公司h1净利率31.4%继续创历史新高，下半年行业供需格局持续向好，整体看全年业绩将更加乐观。

维持公司盈利预测19-21年eps为6.22、6.62、6.90元。

维持海螺水泥a股目标价46.00元，对应19年约7倍pe估值水平。

h股目标价57.00港元，对应19年约8倍pe估值水平，维持“买入”评级。

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